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在关税相关不确定性中苦苦挣扎数周后，随着中美(měi)贸易紧张局势有所缓和，再加上监管前景“一片(yīpiàn)大好”，风险情绪持续(chíxù)改善，比特币5月以来(yǐlái)稳步攀升。另一方面，穆迪下调美国主权债务评级，促使投资(tóuzī)者寻求美元的替代投资。随着美国“股债汇三杀”，避险情绪升温，比特币涨破11万美元，再度创下历史新高。

多重利好下，比特币再迎涨势，价格续刷历史(lìshǐ)新高。北京时(shí)间5月22日，北京商报记者注意到，比特币24小时内涨超2.93%，从10.65万美元一路涨破10.85万美元、10.98万美元，直至突破11万美元大关，最高涨(gāozhǎng)至11.18万美元，续刷历史新高。截至(jiézhì)17时15分，比特币最新(zuìxīn)价格报11.04万美元，24小时涨幅(zhǎngfú)(zhǎngfú)3.64%，月内涨幅29.6%。另外，以太坊最新报价2675美元，24小时涨幅5.65%，月内涨幅68.34%。

业内认为，美国加速推进稳定币(bì)监管立法，并加入更严格的反洗钱规定(guīdìng)和消费者保护措施(bǎohùcuòshī)，此外，越来越多企业将比特币作为储备资产，也推动了比特币价格上涨。

中国通信工业协会区块链(liàn)专委会共同主席(zhǔxí)、香港区块链协会荣誉主席于佳宁指出，本轮比特币价格攀升(pānshēng)至历史新高，突破11万美元关口，背后并非短期市场情绪的偶发驱动，而是(érshì)多重宏观、政策与结构性因素共同作用的结果。

一方面，政策端释放的稳定(wěndìng)币监管信号扮演了极为关键的角色。于佳宁认为，《GENIUS稳定币法案》的推进为合规资金进入数字资产市场提供(tígōng)了制度(zhìdù)通道，而美国证券交易委员会与财政部在监管表态上的同步温和，构建出一个相对清晰(qīngxī)的政策预期边界，为资本市场的风险评估(pínggū)带来(dàilái)正面反馈。这种制度托底的进展极大提升市场对长期资金入场的信心，为价格走势构筑了上行基础。

另一方面(lìngyìfāngmiàn)，市场层面的表现亦呈现出机构资金主导、衍生品市场活跃度上升以及杠杆参与比例(bǐlì)显著增加的特征。于佳宁(yújiāníng)告诉北京商报记者，市场在极端行情中(zhōng)的博弈结构正在由散户驱动转向重资本交易员主导。这种资金结构的变化，一方面为(wèi)比特(bǐtè)币价格提供了更强的趋势动量，但另一方面也提升了市场潜在波动的烈度，特别是在价格临近整数心理关口、仓位集中度升高的情况下。多空力量的激烈博弈、期权与现货(xiànhuò)间的联动关系，令市场走势在突破与回调之间更加敏感。

此前2024年12月5日，比特(bǐtè)币价格有史以来首次(shǒucì)突破10万美元(wànměiyuán)，后在今年1月美国总统特朗普的(de)就职日创下历史新高，价格突破10.9万美元。但是，随着特朗普的关税政策影响，加密货币一度整体暴跌，比特币价格在4月初曾短暂跌破8万美元。

除了利好消息，此轮大涨更深层的(de)推动力则来自比特币资产地位在全球资产体系中(zhōng)的重新定价过程。业内认为(rènwéi)，不仅黄金，被越来越多人认为将成为(chéngwéi)潜在替代投资品种的加密货币，也得益于“卖出(màichū)美元资产”交易。未来比特币的波动不再仅仅是市场投机行为的结果，而是全球资本结构调整与政策权力博弈中更深层次的一部分。

加密货币(bì)交易所Nexo的(de)联合创始人特伦沙瓦（Antoni Trenchev）称：“比特币创新高是由(yóu)宏观环境中的一系列有利因素造成的，包括美国通胀数据(shùjù)疲软、贸易局势缓和以及穆迪下调美国主权债务评级，这使比特币等替代价值(jiàzhí)储存类资产成为投资者关注的焦点之一。”

当地时间周三，美国(měiguó)再度遭遇(zāoyù)“股债汇三杀”。美股三大股指遭遇4月(yuè)以来最严重抛售；长期美债收益率出现两位数基点单日涨幅；美元指数再现将近50点的单日大跌，失守关键点位100。

对(duì)美国高债务水平以及(yǐjí)特朗普正在试图通过的“美丽大法案(fǎàn)(fǎàn)”可能令美国赤字进一步扩大、财政进一步恶化的担忧，被认为是拍售遇冷以及新一波“卖出美元资产(zīchǎn)”的根本原因。据无党派分析机构的预测，如果“美丽大法案”通过，预计使美国债务再增加3万亿—5万亿美元。

作为全球资产定价之锚的美债生变(shēngbiàn)，让(ràng)更多投资者选择了其他资产。市场数据显示，追踪比特(bǐtè)币(bì)的ETF上周累计(lěijì)流入资金超过400亿美元，5月仅两天出现资金外流。非流动性供应量达到历史峰值，表明当前的比特币涨势并非由散户狂热推动，而是由多重结构性力量共同作用，包括机构资金流入、历史性的供应紧缩以及(yǐjí)宏观经济环境的改善。

然而，比特币价格狂欢下，爆仓不止。Coinglass数据显示(xiǎnshì)，5月22日(rì)暴涨之下，最近24小时(xiǎoshí)，全球共有106369人被爆仓，爆仓总金额(zǒngjīné)为4.05亿美元。截至当日15时08分，全球仍有121185人被爆仓，爆仓总金额达4.94亿美元。

于佳宁认为，当前市场结构呈现出明显的(de)杠杆驱动(qūdòng)特征，平台上的高倍杠杆仓位数量激增，使得价格运行对波动性(bōdòngxìng)的敏感度显著增强。一旦市场遭遇流动性抽离、监管预期转向或消息面(xiāoxīmiàn)扰动，极易触发连锁爆仓机制，形成瀑布式下跌。这种局部杠杆集中度过高的状态，使得市场在短期内虽可快速上行(shàngxíng)，但抗冲击能力明显下降。

此外，于佳宁称，市场(shìchǎng)乐观预期高度一致，亦构成风险的(de)温床。从总统表态到多位知名投资者纷纷发布乐观预期，比特币价格正在被卷入一种由政策信号、社交媒体情绪与资本博弈共同驱动的叙事结构。在传统金融市场，这种过度共识往往预示着阶段性顶部的临近(línjìn)，尤其当估值脱离(tuōlí)链上(liànshàng)数据支持、资金结构偏离真实需求基础时，市场反转的速度和幅度往往出人意料。在缺乏交易所(jiāoyìsuǒ)持仓(chícāng)分布、链上转移路径等更具基础性的指标支撑的情况下，仅依赖价格走势判断(pànduàn)趋势方向，存在明显失衡。

“从周期视角出发，当前已不再是(shì)低风险的(de)初始入场区间，而是进入高波动(bōdòng)、高杠杆、高情绪密度的博弈阶段(jiēduàn)。”谈及比特币背后风险，于佳宁指出，后期走势的关键不在于是否突破新高，而在于是否能够构筑稳定的成交密集带和有效的价格支撑层，这决定了行情能否由冲高状态(zhuàngtài)过渡为趋势持续。

当前阶段更需侧重风险控制(kòngzhì)而非情绪追高。对投资(tóuzī)者而言，要牢记虚拟(xūnǐ)资产(zīchǎn)是风险较高的投资资产，资产价格的涨跌幅度和速度都与传统资产有显著差异，背后的权益机制以及技术依托(yītuō)与传统的投资资产显著不同。在参与虚拟资产市场之前，要清晰地认知相关虚拟资产的内在价值，才能从本质上控制投资的风险。

北京(běijīng)商报记者 刘四红